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北证50大涨之后的思考

桂浩明

北交所股票自8月29日起连续上涨5个交易日，北证50指数在9月4日更是大涨近6%，冲击860点整数关口。这种走势，让不少投资者相信：北交所市场的春天又来了。

(相关资料图)

之所以说又来了，是因为在今年年初的时候，市场上也有过类似的说法。那次北证50指数从去年年底开始启动，在17个交易日内拉出14条阳线，累计涨幅超过16%，并且成功地收复了1000点大关。当时沪深股市虽然也有上涨，但与之对比，就相形见绌了。

然而，就在投资者相信北交所春天来了之后，走势就开始急转直下。1月31日北证50指数单日上涨5.8%，但从次日起就一路下跌，到4月25日跌破本轮行情的启动点929点，并且在8月25日创出751点的历史新低。

而此次股指从低位启动，很快取得近15%的涨幅，就在投资者认为春天要来了后，指数却开始收阴下跌，尽管跌幅不大，可还是让人对其后市走势感到担忧，毕竟有前车之鉴在。

也许，从今年北交所股票的两次大涨，可以看出问题所在。年初北交所的那次大涨，源于北交所宣布实施做市商交易，触发了市场大涨。而发生在8月底至9月初的大涨，则是因为监管部门出台了高质量发展北交所的系列措施，再度引发市场大涨。

在两次利好消息公布前，市场都已经对相关政策的出台有所预期，股指也就提前从一个相对低位开始反弹。而消息公布后，随着利好的兑现，大盘出现冲高回落。

其实，年初做市商制度推出后，参与其中的券商以及北交所上市公司数量并不多，做市交易在相关股票交易中的占比也并不高，对股价的影响较为有限，市场并没有因此有大的改观。

北交所此次出台一系列政策措施，就是把沪深交易所通用的一些做法，基本上都搬过来了，提升了北交所的地位，为它的未来发展打开更大空间。北证50指数因此大涨，但投资者在欣喜之余，也要深思，这些利好什么时候能够一一兑现呢？

特别是开放机构投资者入市，现在仅仅是发了“入场券”，资金是否因此就进来了呢？在当前股票型基金发行困难的背景下，没有理由认为投资北交所股票的基金一定能畅销。

北交所上市公司业绩，虽然总体上不错，但在当前的大环境下，也面临较大的压力，发展速度阶段性回落也在所难免。而一直被投资者看好的转板机制，对公司估值的提升也与预期存在距离。在这种情况下，尽管投资者都期盼北交所的春天，但春天何时到来仍有待观察。

今年北交所两次大涨，都有明显的政策驱动因素，作为一个新兴市场，本身体量又不大，的确容易因此大涨。只是，在政策被消化后，其刺激作用也就开始淡化，此时既要看政策落实的进度及市场响应度，也要看当时的经济环境。如果两者都不太理想，那么大涨之后未必就是一路上行，还是会有反复，甚至不排除有大的下跌。

年初那波上涨后股指却创了新低，就是一个证明。毕竟，决定市场走势的根本因素还是企业业绩。政策当然是有用的，但也只有反映出对企业业绩的推动及市场流动性的改善时，才算是真正见效了。